Valuation por múltiplos vs. SOTP

Valuation por múltiplos e por soma das partes são dois caminhos para estimar quanto vale uma empresa, complementares ao DCF. A avaliação por múltiplos é a mais rápida e intuitiva. Ela compara indicadores como P/L e EV/EBITDA da empresa com os de pares semelhantes. Se concorrentes negociam a um múltiplo maior, a empresa pode estar barata, e vice-versa. É uma avaliação relativa, ancorada no que o mercado paga por negócios parecidos.

A soma das partes, conhecida como SOTP, do inglês sum of the parts, é usada quando uma empresa tem negócios distintos sob o mesmo guarda-chuva. Em vez de avaliar o conjunto com um único múltiplo, avalia-se cada divisão separadamente, com o método mais adequado a ela, e somam-se os valores. Isso revela quanto vale cada peça e muitas vezes mostra que o todo no mercado está abaixo da soma das partes.

A escolha do método depende da empresa. Negócios simples e comparáveis a pares pedem múltiplos. Conglomerados e holdings com atividades díspares pedem SOTP, que evita a distorção de aplicar uma régua única a negócios de naturezas diferentes. Analistas frequentemente cruzam DCF, múltiplos e SOTP para triangular uma faixa de valor justa, pois cada abordagem ilumina um ângulo distinto do mesmo problema.

Exemplo